事件：公司近期發(fā)布公告，公司下屬全資子公司雅安鋰業(yè)有限公司與美國(guó)特斯拉公司簽訂電池級(jí)氫氧化鋰供貨合同，約定從2021 年起至2025年，特斯拉向雅安鋰業(yè)采購(gòu)價(jià)值總計(jì)6.3 億美元～8.8 億美元的電池級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)品。

點(diǎn)評(píng)：

公司大力布局鋰資源加工市場(chǎng)。目前，全球正在大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)，國(guó)家出臺(tái)多項(xiàng)政策扶持以鋰電池為代表的新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。鋰產(chǎn)品作為鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中不可缺少的材料，在產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)地位舉足輕重，需求十分確定，其核心壁壘在于能否通過(guò)下游電池及整車(chē)廠的認(rèn)證。公司目前擁有以電池級(jí)氫氧化鋰為主的鋰產(chǎn)品產(chǎn)能4.3 萬(wàn)噸，另準(zhǔn)備新建2 萬(wàn)噸電池級(jí)氫氧化鋰及1.1 萬(wàn)噸氯化鋰及其制品項(xiàng)目;同時(shí)在原料鋰精礦供應(yīng)方面，公司與銀河鋰業(yè)續(xù)簽12 萬(wàn)噸/年的承購(gòu)協(xié)議，擁有公司參股的能投鋰業(yè)鋰精礦優(yōu)先采購(gòu)權(quán)，目前其年產(chǎn)17 萬(wàn)噸鋰精礦項(xiàng)目正在建設(shè)中，未來(lái)將為公司生產(chǎn)鋰鹽產(chǎn)品提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的原料保障。

與特斯拉簽署供貨協(xié)議，進(jìn)一步打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。我們認(rèn)為特斯拉作為全球*的電動(dòng)車(chē)生產(chǎn)企業(yè)選擇采用雅化集團(tuán)的鋰產(chǎn)品是對(duì)公司產(chǎn)品質(zhì)量和管理能力的認(rèn)可與背書(shū)。本次和特斯拉的合作每年將為公司帶來(lái)約9 億的收入，超過(guò)2019 年公司總收入的四分之一，同時(shí)也有助于公司其他客戶的開(kāi)拓，進(jìn)一步打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。

公司雙輪驅(qū)動(dòng)，有望成為國(guó)內(nèi)鋰資源加工新星。公司傳統(tǒng)民爆主業(yè)在需求*旺盛的中西部以及內(nèi)蒙、山西、云南等區(qū)域均有產(chǎn)業(yè)與市場(chǎng)布局，隨著各地重點(diǎn)工程項(xiàng)目的復(fù)工、川藏鐵路的開(kāi)工建設(shè)，以及國(guó)家加大基建投入帶來(lái)的各重大項(xiàng)目陸續(xù)實(shí)施，公司有望不斷鞏固民爆產(chǎn)業(yè)的*地位;公司于2013 年通過(guò)參股國(guó)理公司進(jìn)軍鋰產(chǎn)業(yè)，目前擁有四家鋰產(chǎn)業(yè)公司，專(zhuān)注于氫氧化鋰的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。2019 年公司鋰鹽產(chǎn)品收入占比約為25%，我們認(rèn)為隨著與特斯拉的供貨協(xié)議簽訂以及新建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，公司鋰鹽業(yè)務(wù)占比有望持續(xù)提升，和民爆產(chǎn)業(yè)形成雙輪驅(qū)動(dòng)，有望成為國(guó)內(nèi)鋰資源加工新星。預(yù)計(jì)公司20-22 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.70 億/4.28 億/5.61 億， 考慮增發(fā)攤薄EPS0.28/0.34/0.45 ， 對(duì)應(yīng)PE64.4/52.8/40.3 倍，*覆蓋予以“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，需求不達(dá)預(yù)期

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